Общие сведения

Венчурное инвестирование — это один из наиболее эффективных методов финансирования инновационных предприятий и проектов. Венчурные фонды, как правило, осуществляют инвестиции, в ценные бумаги или доли предприятий с высокой или относительно высокой степенью риска в ожидании чрезвычайно высокой прибыли. Международная практика существования деятельности венчурных фондов в области здравоохранения, как правило предполагает удвоение капитала в течении будущих пяти лет, при этом 70–80% проектов не приносят отдачи, но доход от оставшихся 20–30% окупает все убытки и приносят прибыль.

В основе своей, венчурный фонд выполняет функцию посредника между инвестором и компанией новатором.

По сложившейся в мире практике структура фонда включает:

• Управляющую компанию, как правило акционерное общество;
• Фонд, собирающий средства инвесторов, как правило товарищество;
• Якорных и других инвесторов (физические и юридические лица).

Управляющая компания осуществляет текущую работу фонда, все решения об использовании средств фонда, принимает коллегиальный орган, в состав которой входят основные представители инвесторов и управляющей компании. До окончания своей деятельности налогами фонд не облагается.

Раунды венчурного финансирования — этапы финансирования компаний и проектов фондом. При этом учитывается не только стадия развития компании и/или проекта, но и сумма полученных инвестиций, а также количество сделок компании с фондом. Раунды позволяют жестко контролировать вложения фондов, позволяя избегать потери вложенного капитала.

Исследования показывают, что с точки зрения регистрации патентов на изобретения один доллар венчурных инвестиций в Научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР; англ. Research and Development, R&D) почти в десять раз эффективнее доллара, вложенного крупной промышленной корпорацией. Венчурные инвестиции составляют менее 3% корпоративных расходов на НИОКР, но приводят к осуществлению 15% всех инноваций в промышленности. Такие известные компании, как Intel, Advanced MicroDevices, Apple, Sun Microsystems, Seagate Technologies, Cisco Systems, 3Com, Yahoo!, Amgen, Genentech и Biogen финансировались венчурным капиталом на начальных этапах своего развития.

Венчурным капиталом обычно называют инвестиции фондов венчурного капитала в быстрорастущие, высокорисковые и, как правило, высокотехнологичные компании, которые нуждаются в капитале для финансирования разработки и продвижения инновационных продуктов.

В силу особенностей модели своего развития такие предприятия не могут выплачивать проценты по долговым обязательствам (т. к. на начальных этапах развития несут убытки) и вынуждены привлекать внешний акционерный капитал.

Задача венчурных капиталистов – направлять институциональные и частные капиталы на финансирование новых предприятий, которым крайне трудно получить финансирование от других поставщиков капитала.

В функциональные обязанности венчурных капиталистов входит:

• Исследование и генерирование новых возможностей для инвестиций;
• Привлечение капиталов для инвестиций в предприятия;
• Оценка инвестиционных возможностей и проведение комплексной оценки (due diligence) предприятий;
• Осуществление инвестиций, выбор оптимальных организационных и контрактных форм
  для них;
• Управление инвестициями: мониторинг, контроль и консультирование предприятий,
  подбор топ менеджеров для них;
• Организация успешного выхода из инвестиций в планируемые сроки.

Большинство венчурных фондов организованы как «партнерства с ограниченной ответственностью».
Как правило «Общим» партнером, выступает корпорация, учрежденная и управляемая венчурным капиталистом. Внешние инвесторы являются «ограниченными» партнерами и не оказывают прямого влияния на деятельность фонда. Обычно они перечисляют часть средств венчурному фонду немедленно, а другую часть обязуются перечислить тогда, когда будут обнаружены достойные объекты финансирования.

Все вырученные от инвестиций в предприятия средства, в форме денег или ценных бумаг, перечисляются внешним инвесторам по мере поступления. За свою деятельность венчурные капиталисты получают обычно 2,5% активов под управлением и до 20% от прибылей фонда, причем только после того, как внешние инвесторы вернут себе всю первоначальную сумму инвестиций.

В центре венчурного финансирования — достижение договоренности между инвестором и предпринимателем о стоимости компании.

Профессиональный инвестор (венчурный капиталист) гораздо опытнее в сфере ведения переговоров и в течение одного года участвует в большем количестве переговоров, чем руководители многих компаний за всю свою жизнь. На рынке капиталов инвесторы имеют более сильную переговорную позицию.

Исторические данные

• В целом и мировой, и российский рынки нанотехнологий растут достаточно быстрыми темпами;
• К участникам зарождающегося рынка венчурных инвестиций в России в 1994–1996 гг. активно присоединилась Международная финансовая корпорация (International Finance Corporation, IFC), член Группы Всемирного банка, чьи усилия были сосредоточены на инвестициях в частный сектор в развивающихся странах. Стартовала российско-американская инвестиционная программа. Под эгидой этой программы был создан Инвестиционный фонд США-Россия с капиталом 440 млн долларов;
• Согласно оценке Financial Times, к осени 1997 года в России работали 26 инвестиционных фондов с общим капиталом около 1,5 млрд долларов.

Венчурные инвестиции являются одним из важнейших факторов развития глобальной экономики. Революционное изменение каналов коммуникаций, информационных потоков, принципов ведения бизнеса в мировом масштабе и взаимодействия с потребителями, произошедшее за последние десятилетия, было бы невозможным без прорывных инноваций.

В свою очередь, инновации стали результатом усилий предпринимателей и государства в области прогнозирования направлений научно-технического прогресса и определения оптимальных путей достижения поставленных целей (Александр Ивлев, управляющий партнер компании EY по России).

Одной из важнейших задач государства и созданных в России институтов развития на протяжении последнего времени являлось формирование основ инновационной экономики с опорой на модель государственно-частного партнерства. Особое внимание при этом уделялось созданию в России отрасли венчурного инвестирования, выступающей в качестве не только источника капитала и бизнес-компетенций, но и одного из ключевых элементов инновационной экосистемы. Еще несколько лет назад сегмент венчурного инвестирования в России практически отсутствовал. Но сегодня многое изменилось. Комплексные усилия государства и институтов развития, а также представителей делового сообщества, науки и сферы образования по созданию национальной индустрии венчурного инвестирования в РФ стали давать ощутимые результаты. Разумеется, как и любой другой молодой рынок, российская индустрия венчурного инвестирования нуждается в дальнейшем развитии. Однако это не мешает утверждать: рынок венчурного инвестирования в России создан и становится все более привлекательным для инвесторов, в том числе зарубежных. До недавнего времени российский венчурный рынок практически не попадал в сферу внимания ведущих мировых исследовательских агентств. Но и здесь ситуация меняется. Позитивные результаты, достигнутые в ходе построения национальной индустрии венчурного инвестирования в России, все чаще отмечают авторитетные международные организации. При этом во всем мире нарастает интерес к аналитическим исследованиям, отражающим динамику российского рынка венчурных инвестиций и его потенциал. В приведенных ниже исследованиях не учтены ряд показателей, такие как сделки, сумма которых не раскрывается или не может быть достоверно оценена, инвестиции бизнес-ангелов, гранты, целевое финансирование НИОКР, инвестиции, осуществленные компаниями, а не венчурными фондами, не включаются фонды, направляющие целевые инвестиции в сферу недвижимости и девелопмент, т. е. инвестиции в конкретные строительные проекты и объекты (бизнес-центры, жилищные комплексы и т. д.). При этом в статистике учитываются инвестиции в компании, оказывающие инженерные и архитектурные услуги, производящие строительные материалы и выполняющие строительные работы. Многие показатели приведены на основании исследования базы данных Dow Jones VentureSource и РВК.

Исследования показывают, что ситуация на ведущих рынках (США, Европейский союз, Израиль, Китай и Индия) в течение рассматриваемого периода не изменилась. Резкий спад активности в области привлечения венчурного капитала в 2009 году продемонстрировал, что венчурный рынок серьезно пострадал от мирового финансового кризиса 2008 года. Спад 2009 года сменился ростом в 2010-2011 годах. Его пик пришелся на 2011 год, однако в 2012-2013 годах последовало очередное падение. На протяжении семи лет (с 2007 года по третий квартал 2013 года) наибольший объем инвестиций и максимальное количество сделок (86% и 88% соответственно) приходились на четыре сектора: информационные технологии, здравоохранение, потребительские услуги, деловые и финансовые услуги.

Лидирующую позицию занимает ИТ-сектор, доля которого в среднем составляет 28% от объема инвестиций и 32% от количества сделок. В ИТ-секторе наибольшая активность наблюдается в сегменте программного обеспечения. За последние годы, секторы деловых, финансовых и потребительских услуг привлекают все большее внимание венчурных инвесторов. В Китае наибольшее количество венчурных сделок в последние семь лет пришлось на сектор потребительских услуг. В Израиле большее количество сделок было совершено в секторах ИТ и здравоохранения. В текущем периоде ИТ-сектор продолжал лидировать на всех рынках, кроме Индии, где с 2008 года он занимает второе место.

Следующим после ИТ сектором по числу крупных венчурных инвестиций в течение рассматриваемого периода является здравоохранение. На его долю приходится 25% общего объема инвестиций и 21% от общего количества сделок. На протяжении семи лет средний размер сделки для компаний в сфере здравоохранения составлял 10,1 млн долларов — это второй по величине показатель среди всех секторов. Интересной особенностью сектора здравоохранения является то, что по сравнению с другими секторами на его долю приходится наибольшее количество корпоративных венчурных инвестиций на стадии разработки продукта (по оценке при выходе как через IPO, так и путем M&A).

В текущих рыночных условиях институциональных инвесторов привлекают правильно позиционируемые сделки. За последние несколько лет 82% институциональных инвесторов вкладывали средства в акции компаний перед проведением или в ходе IPO. Такие инвесторы, как правило, предпочитают компании, которые выходят на рынок подготовленными, с корректной оценкой, имеют квалифицированный персонал и хорошую инвестиционную историю. Инвесторы по-прежнему предпочитают инвестировать в компании на поздних стадиях развития. Величина инвестиций в предприятия на стадии получения выручки незначительно сократилась. Инновации остаются движущей силой в сфере венчурных инвестиций. Целый ряд исследований мер государственной поддержки показывает, что успешным программам, инициативам и льготам присущи общие черты.
 

Основные критерии успешных программ (основные критерии выборочно):

• Ориентация на потребности отрасли;
• Достаточное количество потенциальных участников;
• Заранее установленные цели;
• Единообразный и прозрачный процесс отбора участников;
• Разумный уровень бюрократии;
• Приемлемые нормы и правила;
• Выделение достаточного бюджета;
• Понимание долгосрочных перспектив;
• Механизм активной обратной связи с рынком;
• Контроль и поддержка программы на государственном уровне.

Капиталовложения в наукоемкие отрасли экономики способствуют увеличению инвестиций в целом, проведению инноваций и экономическому росту.

По данным журнала Fortune, еще сравнительно недавно, в 2000 г., 95% крупнейших глобальных компаний, включая Airbus, IBM, Nestle, Shell и Coca-Cola располагались со своими штаб-квартирами в развитых странах. К 2025 г. более половины корпораций с оборотом более 1 млрд долл. будут располагаться в развивающихся странах. По всей вероятности, такое же большое значение будут иметь сдвиги внутри этих развивающихся рынков.

Глобальное городское население увеличивается последние тридцать лет на 65 млн чел. ежегодно, что равно семи таким городам как Чикаго. Почти 50% глобального ВНП в период с 2010 по 2025 г. будет создаваться в 440 городах развивающихся стран, о 95% которых на Западе многие даже не слышали и не смогли бы показать их на карте. Мумбай, Дубай и Шанхай всем известны. Но мало кто знает Hsinchu в северном Тайване или бразильскую Санта-Катарину на полпути между Сан-Паулу и уругвайской границей.

До последнего времени (до взрыва на складе химических веществ 12 августа 2015 г.) никто практически не слышал и о Тяньцзине, находящемся в 120 км к юго-востоку от Пекина.

По оценкам McKinsey, в 2010 г. ВВП этого города составлял около 130 млрд долл., на уровне Стокгольма, а к 2025 г. ВВП Тяньцзиня может достичь 625 млрд долл., т. е. уровня всей Швеции.

Старение населения было характерно, как правило, для развитых стран. Однако демографический дефицит распространяется теперь на Китай и вскоре распространится на Латинскую Америку. Тридцать лет назад только небольшая часть населения мира жила в странах с уровнем рождаемости ниже уровня, необходимого для простого воспроизводства — 2,1 ребенка.

В 2013 г. уже 60% населения мира не обеспечивало необходимой рождаемости. Это кардинальное изменение. Европейская комиссия предполагает, что к 2060 г. население Германии сократится на 25%, а численность людей трудоспособного возраста снизится до 36 млн чел. ‒ с 54 млн в 2010 г. Численность рабочей силы в Китае уже достигла своего пика в 2012 г. В Таиланде уровень рождаемости упал с 5 детей на семью в 1970-е годы до 1,4 в настоящее время. Снижение численности рабочей силы заставит перенести акцент в экономическом росте на производительность труда и, возможно, пересмотреть потенциал глобальной экономики. Забота о все большем числе пожилых людей окажет серьезное давление на государственные финансы.